杨德龙:这轮行情启动有望提振消费 推动经济回升
现在处于行情启动的阶段,很多投资者从空翻多,入场积极性较高。市场这一波上涨得非常迅猛,但这并非常态,在大幅上涨之后,可能会出现一些获利了结的调整。我认为这轮行情是慢牛、长牛,可能要延续两到三年的时间,而不是短期的快牛、疯牛。从一开始,场外配资就已经严格管控,因此目前尚未出现场外配资的现象,主要还是通过两融加杠杆。建议投资者谨慎使用两融,因为加杠杆后,时间就不再是朋友,可能成为敌人。2015年的教训告诉我们,过度加杠杆一旦市场出现趋势向下,可能会造成较大的投资损失,甚至面临强制平仓的风险。
当前市场已经有了一个良好的开局,4000点大关也近在咫尺,趋势已经逐步确立。然而,节奏上仍需把握,不能盲目追涨热炒的股票。应从行业前景的角度选择未来有发展潜力的公司。今年的行情呈现出哑铃型的特点。一方面,以显示为代表的大资金配置低估值、高股息的银行板块,银行股也创了新高,出现大幅上涨;另一方面,一些游资和散户偏好炒作的科技创新股票涨幅较大,而很多白马股尚未启动。比如,消费白马股仍处于底部盘整阶段。等到行情进一步走高,很多投资者将通过购买基金入市,这样基金的重仓股可能会迎来估值修复的机会。板块之间可能会形成轮动,而不仅仅是继续追逐科技创新。
从产业转型的角度来看,代表经济转型方向的领域,如人形、算力、智能驾驶等,仍然是可以重点关注的方向。尤其是一些企业将来有可能做大做强,现在正是把握产业机会的时机。但市场的分化依然较为严重。从底部布局来看,品牌消费品仍处于相对低位,从布局的角度来看,可以适当布局,等待行情上涨。投资者在股市上赚到钱后,往往会增加消费,消费是最先复苏的,因此这些品牌消费品有可能在未来受益,出现估值和业绩的双轮驱动。另一方面,科技创新仍需积极把握。人形机器人行业目前正处于从初创期到成长期的阶段,尚未进入家庭,未来发展空间巨大,相关的上游零部件公司以及相关主题投资基金可以继续关注。对于追求稳定回报的投资者,配置高分红的低估值、高股息板块也是可行的选择。虽然这些板块上涨弹性不大,但分红率稳定。因此不同投资者根据风险偏好的不同,选择也有所不同。年初时,我就曾预测2025年将是一个牛市行情,所有类型的投资者都能找到自己的机会。现在来看,这一预期逐渐得到验证。
近期,鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话释放了鸽派信号,9月份降息几乎板上钉钉,年底之前可能还会降息一到两次。这对于美股来说是一个提振,但考虑到美股的估值已处于历史高位,未来上升空间有限。相比之下,A股和港股仍是全球主要资本市场中的估值洼地,虽然已经上涨了一波,但估值并不算过高。因此,这些市场仍有较大的上涨空间,特别是A股和港股的牛市已经逐步启动,后续可能会有较大上升空间。
建议大家坚定信心,当前行情已经逐步启动,吸引了场外资金入场。居民储蓄向资本市场的大规模转移,可能成为资金流入的最大来源。据统计,7月份居民存款减少了1.1万亿,正常月份居民存款应该增加约1万亿,因此这差额反映出资金的流动趋势。非银行存款增加了2.14万亿,正好与储蓄增量的减少部分差不多,且大部分存款进入券商的保证金账户,说明很多居民通过股票或基金入市,开始出现存款搬家的现象。目前我国居民存款有160万亿,转移到资本市场的资金量仍然较小,这一过程刚刚开始。在去年年底,我就已明确预言2025年A股和港股会迎来牛市,居民储蓄将持续转移,带动资本市场增长。这一预期逐步得到验证,随着市场行情的进一步上涨,更多的居民存款将进入资本市场,推动市场走出牛市的走势。
这轮牛市超出预期,依赖的是居民存款的支撑。因为居民存款是市场资金的最大来源,其他资金来源如楼市、债市的资金较为有限。而居民存款如果能在未来两三年内向资本市场转移20到30万亿,将大大推动市场回升。目前,股市和楼市的跷跷板效应明显,股市在此阶段更具吸引力,楼市的上涨预期大幅减弱,房地产成交量低迷,因此,股市在未来两到三年的牛市过程中,将对楼市产生一定的推动作用。股市和楼市之间可能会形成联动关系。目前,股市的上涨将有助于房地产市场的回暖,虽然目前楼市的交易量较低,投资者的交易意愿较弱,但当市场涨到一定程度后,股市的赚钱效应将推动资金流入楼市,助力楼市复苏。
总的来说,当前市场已经开启了牛市,A股仍然是散户主导的市场,趋同效应明显。一旦出现调整,调整也会较为迅速。由于本轮牛市并未得到强有力的基本面支持,更多依赖政策利好和资金推动,行情波动可能较大。因此,建议投资者保持耐心,合理配置股票和基金,坐稳扶好。在市场调整时,要注意控制风险,切记要谨慎加杠杆,一旦加了杠杆,时间将不再是朋友,反而可能成为敌人。
(作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理)
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