经历“数年禁令”后，科技公司IPO热潮汹涌 —— 或许好得过头了

　　核心要点

　　本周 Bullish 的 IPO 是华尔街再次对新科技公司上市表现出热情的最新迹象。

　　在 Bullish 股价上涨 84% 之前，Figma 和 在近期上市时股价均翻了一倍多。

　　首席执行官阿德娜・弗里德曼本周告诉 CNBC，有 “非常多状况良好的公司” 计划在今年下半年上市。

　　本周 Bullish 的 IPO 意义非凡，或许是因为公司的名字（Bullish 意为看涨）。

　　周三，这家由彼得・蒂尔支持的加密货币交易所的股价一开盘就上涨了一倍多，当天收盘时涨幅达 84%，这是科技公司 IPO 牛市回归的最新迹象。

　　7 月，设计软件供应商 Figma 在纽约证券交易所上市，股价上涨了两倍多；一个月前，加密货币公司 Circle 在纽交所首日交易中股价飙升 168%。

　　华尔街为此等待了很长时间。

　　三年前，胀和飙升的利率实际上关闭了IPO市场。科技股暴跌，私人资本枯竭，迫使烧钱的初创公司将注意力从增长转向效率和盈利能力。

　　今年早些时候，障碍似乎有所松动，StubHub 和 Klarna 等公司提交了招股说明书，但随后唐纳德・特朗普总统在 4 月以其全面关税计划搅乱了市场。路演被无限期搁置。

　　总统的关税议程此后有所稳定，投资者资金涌入科技领域，推动纳斯达克指数创下历史新高，较今年 4 月的低点上涨了 40% 以上。随着首席执行官和风险投资家越来越相信公开市场将欢迎他们的顶级公司，人们越来越乐观地认为，大量高估值初创公司的积压名单将继续减少。

　　在 Figma 上市前，纽约证券交易所总裁林恩・马丁告诉 CNBC 的《街头呐喊》节目，对此次发行的巨大需求可能会为市场其他部分 “打开闸门”。本周早些时候，纳斯达克首席执行官阿德娜・弗里德曼告诉《快速资金》节目，在假期季之前，有 “非常多状况良好的公司” 计划在今年下半年进行 IPO。

　　“我一直在与很多首席执行官会面，让他们准备好思考自己在公开市场想要什么以及未来的发展方向，” 弗里德曼说。

　　根据 CB Insights 的数据，有超过 24 家估值在 100 亿美元或以上的由风投支持的美国科技公司。StubHub 已更新其招股说明书，表明即将进行首次公开募股。

　　“IPO 窗口已经打开，” 风投公司 FirstMark 的合伙人里克・海茨曼本周在接受 CNBC《收盘铃》节目采访时表示。“你可以看到整个行业对 IPO 的广泛支持，因此，我们建议我们投资的公司做好准备并上市。”

　　风险投资家和银行家们讨论的另一个重要话题是监管环境。

　　呗登政府因打击大型收购而受到初创企业投资者的抨击，这主要归因于莉娜・汗在联邦贸易委员会被认为采取的强硬手段，同时也未能放宽限制，他们表示这些限制使得公司上市不如保持私有有吸引力。

　　美国证券交易委员会新任主席保罗・阿特金斯在 7 月表示，他希望通过消除一些围绕披露复杂性和诉讼风险的障碍，“让 IPO 再次伟大”。他尚未提供许多具体建议。

　　弗里德曼告诉 CNBC，阿特金斯上任后，她与他的第一次谈话是关于如何让公司更容易、更有吸引力地上市。

　　“谈话在很多方面都富有建设性，涉及披露要求、代理程序以及其他确实使公司难以上市和驾驭公开市场的事情，” 弗里德曼说。“他和我们一样感兴趣，所以希望我们能将其转化为有效的行动。”

　　除了 Bullish、Figma 和 Circle 取得的巨大涨幅外，公开市场上个月还迎来了在线银行提供商 Chime，其股价上涨了 37%；5 月，交易应用程序 eToro 股价上涨了 29%。健康科技市场已有两家公司进行了 IPO：Hinge Health 和 Omada Health。

　　但正是 Circle 和 Figma 的火爆上市引发了关于 IPO 新牛市的讨论。Figma 在将股价定在更新区间上方 1 美元后，IPO 当天股价上涨了 250%。稳定币发行商 Circle 在定价高于预期区间后，其市值也翻了一倍多。

　　这种价格走势重新引发了一场辩论，早在 2020 年和 2021 年的上一次 IPO 热潮之前就有过类似讨论，当时风险投资家比尔・格利提出，首日大幅上涨表明 IPO 定价故意偏低，这损害了公司利益，并让新投资者轻松获利。格利主张直接上市，即公司以与需求基本匹配的价格上市交易股票。

　　在 Figma 上市时，格利再次谈到了这一点，称这种大幅上涨是 “预期且完全故意的” 结果，使大型投资银行的客户受益。

　　“他们昨晚以 33 美元买入，今天可以以超过 90 美元的价格卖出，” 他写道。在后续帖子中，他说：“我本希望看到直接上市取代 IPO—— 匹配供需是很合理的。但华尔街可能太沉迷于这种对客户的大规模让利了。”

　　IPO 咨询公司 Class V Group 的创始人莉斯・拜尔在 LinkedIn 上写道，公司有权决定股票的定价，并且在这个过程中会进行充分的思考。此外，在 IPO 中，公司只出售流通股的一小部分 —— 以 Figma 为例，约为 7%—— 所以如果它们能实现业绩目标，“未来很可能有很多机会以更高的价格出售更多股票。”

　　这种情况已经在发生。

　　Circle 本周表示，将在二次发行中再发行 1000 万股。周五，CNBC 的莱斯利・皮克报道称，CoreWeave（自 3 月 IPO 以来股价上涨了 150%）的银行家本周策划了一些大宗交易。

　　但拜尔警告说，科技市场有过热的历史。虽然机构在 IPO 中愿意支付的价格与狂热的散户投资者愿意支付的价格之间总会存在差异，但目前 “这种差距是我们自 1999 年、2000 年以来从未真正见过的，” 拜尔告诉 CNBC，并补充道，“当然，我们都知道那次的结局。”

　　她说，与互联网泡沫时期相比，现在上市的企业有可观的收入和实际的基本面，但这并不意味着 IPO 的暴涨是可持续的。

　　“这几乎就像我们经历了数年的禁令，” 拜尔说，这里指的是一个世纪前美国禁止酒精的时期。“在某些情况下，人们在 IPO 市场上过度‘饮酒’（指过度投机）。”

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