股息都去哪儿了？！

11 阅读：7 2025-07-14 01:16:02 评论：0

　　还记得股息吗？

　　就是那种你过去持有公司股票时，每季度能收到的支票？我说 “过去”，是因为你可能早就转而追逐那些不发股息的成长型股票了，比如英伟达（NVDA）。我能理解 —— 既然能靠英伟达或同为动量股的帕兰提尔（PLTR）一个表现惊人的季度一夜暴富，何必苦苦等待一年四次那点微薄的股息呢！

　　不只是你忘了股息这回事 —— 美国企业界似乎也在这么做，它们正把现金流投入人工智能领域的投资和股票回购中。（我讨厌回购，但这是另一回事了。）

　　来看看具体情况。

　　德意志银行策略师吉姆・里德的最新研究显示，标普 500 指数（^GSPC）的股息收益率目前距离历史低点仅差 20 个基点。这一低点出现在 2000 年的科技泡沫时期，当时所有人都追捧成长股，对股息毫不在意（听起来是不是很熟悉？）。

　　里德指出，这里有一个重要的历史背景需要考虑。

　　1958 年以前，股息收益率一直高于政府债券收益率。当时股票被视为风险极高的投资 —— 缺乏多元化、监管 oversight 和企业透明度。投资者要求较高的股息收益率，以此作为承担这些风险的补偿。

　　此外，过去股息享有的税收优惠比现在更优厚，这也让人们认为，通过股息获得收入是实现长期财富增长最可靠的途径。

　　时间快进到 2025 年，企业纷纷放弃股息，转而进行股票回购。这能怪它们吗？股票回购会提高每股收益（EPS），而每股收益往往与高管奖金挂钩。此外，更高的每股收益还能支撑更高的股价。可谓一举两得！

　　但里德表示，一个由回购而非稳定股息流推动的市场存在风险。

　　首先，回购的随意性更强。我非常想知道，在特朗普引发的贸易动荡中，企业在第二季度是否仍在大举回购股票，还是已经缩减了回购规模。

　　其次，回购往往更多发生在市场顶部而非底部。这意味着企业在高位买入股票，可能会给股东带来糟糕的投资回报。

　　第三，回购会助长管理层的短期思维。

　　“那么，接近历史低点的股息收益率重要吗？在企业现金充裕且乐于回购自家股票的情况下，似乎并不重要，” 里德说，“但这确实让美国市场的贝塔系数更高了。如果经济下行，回购会比股息更快停止，可能会削弱市场的一个关键支撑支柱。”

　　他补充道：“随着股息收益率逼近历史低点，有理由认为估值和投资者预期已经过高。在危机中，缺乏来自股息的持久收入，其影响可能比市场目前意识到的更大。”

　　不过，我对里德的观点略有不同意见。

　　我确实认为股息现在很重要，而且在决定买卖股票时，股息应该仍是一个重要考量因素。

　　我更希望看到一家公司将股息提高 15%，而不是回购大量股票。这是企业长期健康状况的一个良好指标。如果一家企业五年后会陷入困境，它就不会将股息提高 15%，因为五年后再削减股息会遭到市场的严厉惩罚。

　　“我确实在乎股息，也希望在我们的投资组合中看到有股息的股票，”Crossmark 首席市场策略师维多利亚・费尔南德斯在雅虎财经的《开盘报价》节目中对我说（可观看上文视频），“所以我认为投资者应该关注这一点。它有助于为市场波动提供一点缓冲。”

　　费尔南德斯最看好的股息股之一是（VZ），其股息收益率为 6.3%。目前 10 年期美国国债收益率为 4.4%。

　　本文作者布莱恩・索齐是雅虎财经的执行编辑，也是雅虎财经编辑领导团队的成员。