建行港股10亿申购！银行股的“逆袭剧本”到哪了？

11 阅读：162 2025-07-11 09:08:03 评论：0

　　来源：表舅是养基大户大V

　　前天，建行港股，重获10亿以上的单日净申购，险资配置的趋势仍未暂停。大家关注这么多自媒体账号、卖方分析师，像我们这种，从一而终地，告诉大家，本轮银行股，是资金驱动逻辑的，而且能把险资加仓的底层逻辑、账户逻辑、政策逻辑，都摆清楚的，且从来不再上涨后，事后找补，为上涨贴上d‘d’d其他天花乱坠理由的，应该也没几个吧。

　　把之前的《银行董事长的一天》再贴一下，所有的银行从业人员，应该都会心有戚戚焉。逻辑说的很清楚了，我引用一下。

　　“说完段子，回到我们最上面讲的问题——为什么银行的经营基本面，边际上在恶化，但是股价却持续新高，如果经营基本面不是主要矛盾，那么，什么才是主要矛盾？我个人认为，可以考虑两点。

　　第一，告别产业的超高速增长时代，拥抱“比烂”的时代。

　　比烂的这个说法，我最早是24年3月，在《招行年报里的十大真相》里提到的，下图里的三个事情，事实上最近一年都算兑现了。摆烂，是一个很粗糙的说法，如果严谨的来说的话，应该是，2024年，招行的ROE首次跌破15%，只剩下14%多，但是问题是，在当下，A股哪些行业、哪些公司，ROE能够超过10%？所以，单纯从纵向的维度，观察单一行业的环比变化，有时候可能会一叶障目，如果结合宏观的经济周期，做个横向对比，结果可能会有所不同。

　　第二，还是之前说的，股价是由边际资金定价的。

　　看空的，唱空的人，手里有足够的票吗，能做空吗？如果不能，你说的就不算。而人家有钱的，是真往死里买啊。

　　我在《谁是真正的长期资金？》里解释过，这几年，A股和H股，真正有钱的long money，只有国家队、险资，没有第三个了。

　　国家队加沪深300，你别管合不合理，沪深300的权重股就是银行股。而更大的趋势，是险资，我们解释过了——2%以内的30年国债，是历史头一遭；保险进入监管的宽松周期，监管鼓励险资通过OCI账户、通过体外大基金，配置高股息，也是历史头一遭。两个历史头一遭叠加在一起，就势必意味着，中短期内会有源源不断的保险资金，流入（具有远期分红确定性的）银行股，特别是大行，特别是大行的H股。

　　而这一趋势的终结，需要满足以下几个条件中的一个或多个：

　　其一，大行利润同比大幅下滑，且不再履行30%的股利支付率；

　　其二，银行股股价持续上涨后，股息率相比其他行业，明显下降且落后；

　　其三，长端的债券收益率，开始上行；

　　其四，保险行业权益配置比例达到压力测试后的上限，监管开始停止新增体外大基金的批复，并且反过来重新提高保险投资股票的风险因子。